央行再定调货币政策折射什么信号?

  宏观大势

  2020年中国人民银行工作会议提出2020年七大重点工作方向,“保持稳健的货д币政策灵活』适度”被摆在今年任务第一的位置。货币政策的具体表述中提到,加强逆周期调∞$节,保ↂ持流动性合理充裕,促进货★币信贷ↁ、社会融资规模增长同经济发展相适应。

  在此之前,央行发公告称,将于1月6۩๑日下调◙金融机构存款⿱准备金率0.5η个百分点。我想这便是对上述表述最直接的解释。其实从去年年底的中央经济工作会议中我们就能发现,对货币政策的表述从“松紧适度”变为了“灵活适度”,表述的改变一方面显示出了近年来我国宏观☞调控的成绩斐然,就业和通胀率均保持在合理的水平;另一方面也■意味着,经济下行压力仍然存在,逆周期调节的重要性愈发凸显。

  单Г从降准以及央行工作会】议的工作部署来看,货币政策的逆周期调节很可能贯穿2020年全年。如果继í续深入思考,对于货币政策而言,我们应关注的焦点在于两个方面ф,一是稳健、二是灵活,货币政策稳健的取向体现政策大局观,灵活的定位体现政策工具性。

  作为一个大型转轨经济体和新兴市场经济体,我国货币政策除了传统短期目标外,还有促进金融市场发展、经济改革和结⊙构调整等多重长期目标,需要在稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险中做⺌好统筹平〓衡。因此,在稳就业、保民生的前提下,容许转型阶段一定的经济波动是值得的。货币政策的稳健,对于推进供给侧结构性改革,解决经济长期结构性问题有着重要的意义。可以说,ì稳健也是宏观调控供给侧结构性改革的应有之义,也是经济持续健б康发展和社会大局稳定的必然要求。☎

  而说到◣灵活,便是今年的亮点,灵活从根本上来讲是对市场波动的积极反馈,不再拘|︴()〔〕泥定式。2020年处于全面建成小康社灬会和“十三五”规划收官之年的关键节点,灵活运用货币︵政∮策将是增质提效财政政策的有力补充。

  以此次降准为例,→便是出于市场流动性考量的灵活适度调节。历年银行新增信贷规模数据◀显示,每年1月份是银行投放贷款最集中的月份,2018和2019年的新增各项人民币贷款均在1月份创下新高,因▌此Φ1月↙初降准释放的资金可以让银行弥补季节性流动性缺口,同时也是应对♥专项债大规模发行下的流动性需求。

  此次降准反映了货币政策面临的另一个问题,之所以降准而不降息,一定程度上是由于货币政α策传导渠道的机制不同。LPR的实行虽在推行利率市场化方面◎迈出了巨大一步,然而利率传导机制发挥作用会有滞后性,相比之下,银行信贷渠道才是我国货┐币政策发挥效ъ力的关键所在。∏因此,从实体经济的发展上来说,降准较之降息,一定是降准更有效果。

  特别是,在前期宏观政策逆周期调节力度加大卌的情况下,2019年四▬季度经济已有回暖迹象,比如2019年12月,中国制造业PMI为50✿。✿.2%,与上月持平,再度站上荣枯线。虽然此次全面降准☆不比定向降准来得精准,但无疑对于市场信心将有巨大的提振作用。

  值得注意的是,此次全面降准对于中小银行同样意义重大,放开长⿻期资金Й1۩200多亿元,这将很大程度上∞缓解小微☼、民营企业融资难、融资贵的现状。从这个方面来讲,注意银行业体系的改革,改善银行的绩效考核方式,加力建设社会信ω用体系对于货币政策的实施也起到了极为重要的作用。

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  □盘和林(中南财经政法大学数字经济研究院执行院长)

 
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